RWA sur blockchain : que sont les Real World Assets, comment ils fonctionnent et les risques clés

Les Real World Assets (RWA) sont des actifs du monde réel représentés sur blockchain via des tokens. En clair, un RWA est un token qui représente un droit sur un actif réel (ou sur ses rendements), adossé à une structure juridique.

Parmi les RWA, on retrouve :

• Obligations et bons du Trésor
• Fonds monétaires
• Crédit privé
• Immobilier
• Matières premières (comme l’or)

Dans cet article, nous expliquons ce que sont les RWA, comment ils fonctionnent en pratique et quels signaux permettent de séparer le marketing de l’ingénierie réelle dans un RWA en 2026.

Un RWA est un actif dont la valeur provient du monde traditionnel, mais dont la représentation numérique sous forme de token permet :

• D’émettre des parts ou des droits économiques
• De transférer ces droits selon des règles (permissioned ou non)
• D’utiliser l’actif comme collatéral, réserve ou composant d’un protocole
• D’automatiser des événements (coupons, échéances, liquidations) via des smart contracts

En pratique, le token est rarement “l’actif” au sens du registre. Le plus fréquent est que le token représente un droit juridiquement opposable sur une structure.

💡 Exemple : une entreprise acquiert un bien immobilier et émet des tokens. Si vous détenez ces tokens, vous pouvez avoir droit à une partie des loyers ou des bénéfices. Mais s’il y a fraude ou problème juridique, la blockchain ne “répare” rien : le token ne fait qu’enregistrer “qui possède quoi”. Ce qui se passe ensuite se règle hors chaîne, via des contrats, la réglementation et, si nécessaire, les tribunaux.

Les RWA gagnent du terrain pour trois raisons principales :

• Rendement réel : les RWA connectent la DeFi à des rendements issus des marchés traditionnels (par exemple, la dette publique).
• Diversification du risque : dans des cycles volatils, ils permettent de diversifier les réserves et le collatéral avec des dynamiques différentes de celles d’un token purement crypto, en réduisant l’exposition à une même source de risque.
• Intérêt institutionnel : le nombre d’initiatives qui explorent la tokenisation avec des structures plus proches des standards financiers augmente. Un exemple : BlackRock a lancé son fonds tokenisé BUIDL sur Ethereum, ou Franklin Templeton qui opère le fonds monétaire on-chain FOBXX, illustrant le changement d’échelle.

En résumé : les RWA, ce n’est pas “tokeniser pour tokeniser”. C’est rendre des actifs traditionnels programmables et composables (c’est-à-dire utilisables par d’autres protocoles) dans un environnement on-chain.

Il existe de nombreuses catégories, mais le marché converge vers quelques-unes qui s’intègrent bien avec l’infrastructure et la conformité juridique.

RWA les plus courants :

• Dette publique et cash equivalents : bons du Trésor, obligations et fonds monétaires tokenisés. Ils s’y prêtent bien grâce à leur liquidité et à un cadre relativement connu.
• Crédit privé : prêts à des entreprises, factoring et comptes clients (accounts receivable). L’essentiel : un underwriting sérieux et une gestion du risque rigoureuse.
• Matières premières : surtout l’or tokenisé. Le point critique : une conservation sécurisée et des audits vérifiables.

RWA plus complexes :

• Immobilier : fonctionne souvent mieux sous forme de droits économiques via une société véhicule (SPV). La gestion (locataires, maintenance, litiges) ne disparaît pas parce qu’on tokenise.
• Actifs opérationnels et flux futurs (par exemple, un pourcentage de ventes ou des royalties) : possible, mais cela exige un design juridique, comptable et des données bien plus solides.

Pour comprendre les RWA de manière opérationnelle, imaginez une tuyauterie en deux parties : off-chain (juridique, conservation, données) et on-chain (contrats, règles, intégration DeFi).

1) Actif et structure juridique

Ici, on définit le “quoi” et le “comment” :

• Qui origine ou gère l’actif (société de gestion, banque, originateur de crédit)
• Quels droits sont tokenisés (propriété, dette, participation, droit à des flux)
• Quelle structure est utilisée (fonds, trust, SPV, notes, etc.)
• Quelle juridiction et quels documents soutiennent l’opposabilité du droit

2) Conservation et contrôles de la réserve

L’actif sous-jacent doit être conservé et audité de façon vérifiable. Une grande partie du risque se situe ici :

• Où le sous-jacent est conservé
• Quels audits existent et à quelle fréquence
• Ce qui se passe si le conservateur (custodian) ou l’émetteur fait défaut

3) Émission on-chain et règles de transfert

On déploie des contrats on-chain qui représentent ces droits et qui intègrent généralement :

• Des restrictions si nécessaire (pays, type d’investisseur, listes d’accès)
• Des rôles (émetteur, agent de transfert, compliance)
• La logique de souscription et de rachat (comment le capital entre/sort)
• La logique de distribution des rendements (le cas échéant)

4) Données, oracles et vérification continue

Le monde réel doit “entrer” on-chain :

• Prix / NAV (valeur liquidative) ;
• coupons, échéances, événements de défaut ;
• réserves et rapprochements.

Dans certains modèles, on utilise des preuves de réserves (proof-of-reserve) et des mécanismes de contingence (pauses, limites) si les données ne correspondent pas.

5) Intégration avec la DeFi

Quand le token devient utilisable dans d’autres protocoles, la valeur maximale apparaît… et le risque aussi :

• Collatéral
• Stratégies automatisées
• Émission de stablecoins
• Trésorerie on-chain
• Marchés de crédit

Et c’est aussi là que le coût d’un bug augmente : si le RWA devient composable, il n’y a plus de place pour du “deploy and pray”.

Le fait qu’un projet se dise “institutionnel” ne le rend pas automatiquement sûr. En RWA, les risques se répartissent :

• Risque de contrepartie : émetteur, conservateur, originateur, auditeur. S’ils échouent, le token existe toujours, mais le droit économique peut se dégrader.
• Risque réglementaire : dépend de la juridiction et de la structure. “Tokeniser” n’élimine pas les obligations. Dans l’Union européenne, par exemple, le règlement sur les marchés de cryptoactifs (MiCA) fixe le cadre pour l’émission et la prestation de services liés aux cryptoactifs.
• Risque de liquidité : le token peut se transférer vite, mais le sous-jacent peut être illiquide ou sans marché profond.
• Risque technologique : smart contracts, oracles, permissions, intégrations, cybersécurité et risque opérationnel.
• Risque de transparence : qu’achetez-vous exactement ? Si ce n’est pas clair, c’est un mauvais signal. Le rapport Tokenization of Financial Assets (IOSCO) souligne explicitement la confusion des investisseurs sur le fait de détenir l’actif sous-jacent ou une représentation numérique avec risque d’émetteur, ainsi que de nouveaux risques technologiques.

1) Trésoreries de protocoles et d’entreprises crypto : MakerDAO a utilisé des U.S. Treasuries comme composante importante de la gestion des réserves de DAI, pour transformer de l’“idle cash” en rendement plus conservateur.

2) Stablecoins et réserves plus sophistiquées : l’USDC de Circle maintient la majeure partie de sa réserve dans le Circle Reserve Fund, un money market fund gouvernemental 2a-7.

3) Crédit on-chain avec underwriting hors chaîne : Goldfinch est un modèle de crédit où les prêts s’appuient sur des structures juridiques et du collatéral off-chain, avec le capital et le suivi on-chain.

Conclusion : pourquoi les RWA comptent

Les RWA peuvent être l’une des voies les plus sérieuses pour connecter le capital traditionnel aux rails crypto : règlement plus efficient, actifs programmables et nouvelles possibilités de design financier.

Mais le point clé est le suivant : en RWA, l’infrastructure fait partie du risque. Il ne suffit pas “d’avoir un token” : il faut des garanties juridiques, une conservation fiable, des données solides et une exécution technique irréprochable.

Chez Stakely, nous suivons de près cette évolution et soutenons des réseaux avec une approche RWA en tant que validateurs ; par exemple, en apportant une disponibilité 24/7 et une sécurité renforcée à des réseaux comme Pharos, qui se présente comme une L1 conçue pour des cas d’usage RWA.